说实话，从媒体的角度是很难喜欢周鸿祎的“内部信”的。跟去年年底宣布联手酷派一样，这一回从美股退市也是昨天傍晚6点多才正式发布的消息——我们头条都做好了好么……
但是媒体喜欢周鸿祎也自有他们的道理，至少是永远不缺新闻的，譬如前阵子跟雷军在微 博上的互相消费。此番360宣布将从美股退市，周鸿祎更是索性把“像我这么倔强的人总归会回来的”这样的标题都帮媒体拟好了。而且一封信魄力十足、思路明 确、战略清晰，显然是经过了深思熟虑。让不少老周的粉丝，再次感叹其任性而不莽撞的克里斯马。
下一步，360将与中信证券、Golden Brick Capital、华兴资 本、红杉资本等以每股77美元的价格联合收购其所有流通在外的股份，而昨天的收盘价是每股66.05美元。有鉴于之前中概股“回乡淘金”的热潮，很容易推 测360完成私有化之后意欲在A股上市，这只是时间的问题。
这句话成真了。
周鸿祎也在内部信中明确表示：“然而，我们当中的很多人认为，360目前80亿美元的市值，并未充分体现360的公司价值。”尽管360股价连续两日上涨，总市值超过86亿美元，但非但与BAT及400亿美元以上规模的京东、小米（未上市）相去甚远，甚至还要排在100亿到200亿美元市值区间内的多家之后，前十都不一定保证。在周鸿祎看来，360卖便宜了。
也就是说，倘若360在A股成功上市，那又将诞生一家市值达百亿美元级别的中国互联网公司。按照现在软件股150倍左右的市盈率，其股价很可能会翻4倍以上。
那么问题来了，向来不按套路出牌的周鸿祎，这一次又在下一盘什么样的棋？
紧跟“中概股”返乡潮
以市值和360在同一级别，且主营业务相近的海隆软件（二三四五）为例：海隆软件 2014年的净利润为1.18亿元，而360则为21亿元，是海隆软件的17.8倍。今天收盘，海隆软件的总市值为452.60亿元，市盈率为 266.90；而360的总市值为86.14亿美元（折合534.79亿元），市盈率仅有40.78。
也就是说，在美国上市的360比海隆软件多赚了十几倍的钱，而市值却与之差不多。这事儿放谁身上也想不通。
造成这一现象的，正是中国资本市场对于企业估值的巨大差异。一个普遍现象是，像 360这样的中概股业绩飞速发展，却与股价的涨幅不成正比，估值偏低是较为普遍的现象。以360为例，2011年3月上市当日报收每股34美元，市值达 39.57亿美元；虽然在2013年一路飙升，市值一度突破百亿美元，但过去一年持续走软，目前的市值只是2014年3月峰值的一半而已。公司业绩和利润 的增长，在股价和市值之中显然没有得到很好的体现。
目前在美国上市的中概股中，体量比360大的包括阿里(2181.30亿美元)、百 度(732.87亿美元)、京东(484.63亿美元)、网易(196.35亿美元)、唯品会(147.10亿美元)、携程网(106.11亿美元)，数 字截至今日收盘。相比它们，规模相对较小的中概股有感于国内A股的火热行情，在近段开始了一波返乡热潮。6月10日，易居中国、人人网、世纪互联等多家中 概股公司相继宣布收到私有化要约；2天之后，博纳影业也宣布私有化，而董事长于冬更是表示，私有化是为了回国上市，最慢不会慢过3年，希望公司的市值能参 照光线传媒。
据艾瑞传媒的统计，目前已有21家中概股公司完成退市，而处于私有化流程的中概股也 达到15家。这一波空前的“返乡热潮”，一是由于在美国资本市场估值过低，融资受阻，再加之“水土不服”常吃官司，可谓受尽了委屈；另一方面国内一系列政 策利好，“大众创业、万众创新”的口号提出，国务院又指出要积极研究尚未盈利的互联网和高新技术企业到创业板发行上市制度，推动在上海证券交易所建立战略 新兴产业板。一边是推力，一边是吸力，往哪儿走是很明显的事儿。
在此之前，暴风科技这支奇葩股在回顾A股之后，短时间内收获39个涨停，股价暴涨 42倍，又给中概股的回归吹响了号角。360若能成功在A股上市，是否会成为这样的妖股犹未可知，但若按照翻3到5倍来计算，360的市值应该在250亿 美元以上——那样的话，360就可以名正言顺地接在BAT和京东、小米之后，做“第二集团”的领头羊了。
杀毒做用户、搜索挣钱、硬件是新趋势
凯盛汇联系到360的资深内部人士，他表示从美国退市、实行私有化等流程并不会影响360的整体战略部署，目前产品层面的重点仍是手机和智能硬件。他表示，360靠杀毒做用户，靠搜索挣钱，而跟上行业的新趋势则要靠硬件。
周鸿祎在公开信中又强调了“万物互联”的理念——万物互联需要安全，但更需要硬件作 为载体。虽然提供免费杀毒软件和服务似乎并不能完全被美国资本市场所理解，但靠着此举360的确积攒了庞大的用户群，这是他们较之目前A股所有互联网概念 股的绝对优势。在此基础上，刚刚开始与酷派合作的手机有可能成为其营收增长的重要动力，虽然手机业务可能拉低其毛利率和盈利水平。
诚然，若成功登陆A股，360将会有充足的资金进行更好的产品硬件的投入和研发，顺 利的话可能形成与乐视、小米形成科技股三足鼎立的局面。但是各自发展中又各有侧重——小米想走多元化路线，而且比较迷信美国的可穿戴智能硬件那套路子，甚 至拓展到房产、家装、金融领域。但是这样的“多元化”路线若没有本身核心产品不可动摇的地位作为支撑，到最后很可能成为舍本逐末；相比而言几个月前才推出 手机的乐视，虽然很多人对贾跃亭的观感普遍不佳，但乐视的某些智能硬件使用体验还是不错的，且找准了家庭娱乐这个自己擅长的领域进行突破，目前而言布局相 对合理。
相对布局较晚的360，倒是也懂得博取各家之长。譬如之前大神F1、F2分分钟就售 出几十万台，里面明显有小米当初的影子。不过周鸿祎在这方面倒是更接地气的，譬如360在手机之外的智能摄像头小水滴、儿童卫士第三代、行车仪等等，也都 是口碑和市场颇佳的产品。相比起运动、娱乐味儿更重的小米和乐视，360智能硬件倒是更为贴合日常的生活使用场景，也瞄准了老人、小孩这些本不是智能硬件 目标用户的场景。周鸿祎的“万物互联”理念真的打算不留死角，对于年龄段和用户群也是如此。
如果顺利从美国退市，并成功在A股上市，那充足的资金当然会让360在智能硬件类 产品的研发、推广和销售上更加如鱼得水。但这并不意味着作为立身之本的杀毒不重要了——随着用户的使用场景从PC端向移动端转移，包括手机在内的智能硬件 的系统、数据安全保护，很大程度上决定着用户对于品牌的选择。360若想在新趋势之中站稳脚跟，杀毒的传统优势不可能轻易丢弃。
眼下360要做的，就是先保证从美国退市的顺利。毕竟私有化的决定需要所有大小股东投票，并得到2/3以上的赞成票。再加之360的股票回购价是77美元，若是股价高于这个数了，股民们可不会善罢甘休。若是卷入旷日持久的集体诉讼之中，那日子就不怎么和谐了。
